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通证经济下一个时代:Security Token

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标准共识:区块链和加密货币领域的独立评级机构。标准共识,定义共识标准。

上篇报告(《通证经济下一个时代:Security Token 「中」》)从Security Token相对于传统证券和Utility Token的比较优势为切入点,分析ST存在的风险点和治理优势。本篇报告将对Security Token Offering从发行、交易和治理三个方面进行解析。

铅笔道 专栏作者 | 标准共识

从发行方面来看,通过对美国、新加坡和欧盟的证券注册豁免法规进行分析,我们发现,豁免注册法规主要对发行人和投资方资质是否为合格投资人、募资金额上限及投资人数量、募资的群体和是否限售等因素作为衡量标准,除个别细节外,整体的规则是类似的。同时,通过对发行平台的生态模式和发行标准进行分析,ST的生成流程和发行流程更加清晰。

从交易方面来看,通过从交易所、Broker – Dealers、投资者、ST发行方和ST跨境交易的法律冲突五个角度进行剖析。我们发现,中心化交易所需要获得ATS相关牌照,而去中心化交易所则可以不用牌照;Broker – Dealers方面,SEC对Broker – Dealers 的界定、业务范围和牌照都有严格的限定;合格投资者门槛比募资阶段的投资者门槛更低;ST发行方的对外投资、兼并收购、控制权变更等一系列动作会间接影响到ST价格变动,ST发行方的增发、回购、分红等一系列动作会直接影响到可流通ST的供给;交易所、Broker – Dealers、投资者、ST发行方和ST发行方跨境上市时通常均涉及到公司所在地和发行所在地的法律。

从治理方面来看,信息披露机制、税法机制和会计审计中也仍然存在很大的探索和实践空间。这一切难题归根结底于各国仍缺少统一的证券、税务和会计准则,未来ST记账的记账规则仍存疑,ST发行方在实际操作过程中还须整合税务筹划的方法以满足合规要求。

可以看出,ST还存在很大的改善空间,无论是法律体系还是基础设施,这其中既包括对金融产品的设计和发行,也包括对交易规则和治理策略的改进,只有在对这些因素进行整体优化后,伴随着更多的投资者和项目的涌入,ST才能发挥真正的优势,进而掀起一股新的行业浪潮。

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编辑 | 丹丹

铅笔道.头条号签约记者

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